事件：①公司发布 2021 年财报，实现营收 29.44 亿元，同比增长 34.81%；归母净利润 4.62 亿元，同比增长 28.66%；
②公司发布 2022 年一季报，实现营收 6.10 亿元，同比下滑 5.0 5%；归母净利润0.65 亿元，同比下滑 18.55%。
核心观点：业绩符合预期，公司经营受到宏观经济下行与疫情冲击。2022 年 Q1收入与净利润负增长，系疫情影响了收入确认，竞争加剧致毛利率下滑。3 月社融存量同比增速回升至 10.6%，相较于 2 月提升 0.4 个 pct ，社融是自动化行业前瞻性指标，基于该数据的边际变化，我们判断目前行业处于基本面筑底阶段，复苏节奏取决于疫情控制节奏与政策托底力度。公司高端减速机与工程机械减速机业务取得突破，成为新的业绩增长点。
2021 年业绩高速增长，Q4 受双控影响增速下行。2021 年收入端快速增长，系2021 年上半年经济复苏带动制造业资本开支上行，新能源、装配式建筑、化工搅拌、环保等行业呈现高景气度；净利润增速低于收入增速系原材料价格大幅上涨，毛利率 27.17%，同比下滑 1.16 个 pct，叠加新业务（工程机械减速机、精密传动等）研发投入带动费用率上升。2021 年 Q4 单季营收 6.86 亿元，yoy +11%，净利润 1.17 元，yoy -4%，收入与利润增速显著低于前三季度，系宏观经济下行叠加双控影响了下游企业资本开支信心。
疫情影响 2022 年 Q1 收入确认，竞争加剧致毛利率下滑。 2022 年 Q1 收入端同比下滑，系 3 月受长三角疫情影响，物流通行效率降低，公司部分订单无法正常交付，影响了当期收入确认。一季度末存货同比增长 24%，也印证了公司订单充足。净利润增速下滑超过收入增速，系行业景气度下行，价格竞争导致毛利率承压，Q1 毛利率同比下滑 1.18 个 pct，加上新业务投入所致。
捷诺（高端减速机） 与工程机械减速机有望成为新的业绩增长点。 2021 年捷诺实现营收 1.65 亿，相对于收购前翻倍以上增长，系其大举开拓锂电浆料搅拌减速机市场，重点客户无锡罗斯、广州红尚等销售额大幅增长。此外公司积极扩产，捷诺的加工能力和装配产能持续提升， 进一步消除产能瓶颈。 工程机械减速机方面，已形成回转、行走、卷扬、混凝土搅拌等系列，可广泛应用于塔机、挖机、搅拌车、旋挖钻、电动叉车等主要工程机械装备， 并与徐工物资、徐工重庆建机、河南东起等客户建立了良好的合作关系， 为进一步提升塔机领域的市场占有率打下基础。
风险提示： 宏观经济继续下行， 全球通胀继续恶化， 新能源汽车销量低于预期；长三角疫情恶化。
